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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，苏州规划1.35 分，位于总分的18.0%分位。

苏州规划于2023 年6 月29 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算苏州规划AHP 得分为1.35 分，位于非科创体系总分18.0%分位，处于下游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算苏州规划AHP 得分为1.75 分，位于非科创体系总分的27.4%分位，处于下游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，苏州规划网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0356%、0.0275%。

江苏省知名规划设计和工程设计企业，积极布局长三角和大湾区市场。苏州规划是江苏省内知名的规划设计与工程设计企业，公司业务以规划设计与工程设计为核心，进一步延伸至工程总承包管理和智慧城市领域。公司长期服务于苏州市、区、县级市政府部门，以及大量城镇社区及国内大中型企业，在江苏省具有较高的品牌知名度，累计承担了包括《历史文化街区保护规划编制导则研究》《苏州历史文化名城保护研究》等多项省厅级、市级课题。同时，公司积极布局长三角其他区域和粤港澳大湾区市场，联合参与了昆山开发区旅游发展有限公司、惠州市市政园林事务中心等客户的项目执行。

资质序列较为齐全，人才队伍专业完备。在企业资质方面，公司拥有城乡规划甲级、建筑工程设计甲级、市政工程（道路、桥梁）设计甲级等多项业务资质，资质序列较为齐全，能够满足业主提供从前期规划到工程建设的城乡建设发展全过程需求。在从业人员资质方面，公司员工队伍中本科及以上学历占比90.25%，拥有研究员级高级（正高级）工程师6 人、高级工程师136 名，形成了专业技术完备人才队伍，有利于满足规划设计及工程设计行业的专业性需求。

城市化率提升+智慧城市兴起，市场空间有望提升。城市化有利于从增量和存量展划设计与工程设计市场空间：在增量上，根据国际城市化一般规律，我国常住人口城镇化率将从2022 年的65%上升到2030 年的70%，城镇化过程中的新建建筑、道路、桥梁、地下管网等基础配套设施的综合布局均需要规划设计；在存量上，随着我国经济发展进入高质量发展阶段，城市开发建设重点由房地产主导的增量建设转变为以提升城市品质为主的存量提质改造，存量提质改造将对行业需求形成进一步支撑。在智慧城市方面，国家发改委、工信部、科技部等八部委印发了《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》，明确支持智慧城市的发展。公司已经将互联网、大数据等新兴技术灵活运用于多个项目实践中，如城市交通模型及大数据研究技术等，未来有望受益于智慧城市的推进。

营收、归母净利稳定提升，复合增速领先；毛利率水平与可比公司相当，研发支出占比位于可比公司中游。2020 年-2022 年，公司营收低于可比公司，归母净利分别为0.68亿元、0.73 亿元、0.80 亿元，逐年提升；期间，二者复合增速分别为7.31%、8.41%，领先可比公司。同期，公司综合毛利率分别为44.17%、44.41%、44.43%，与可比公司相当；研发支出占营收比重位于可比公司中游。

风险提示：苏州规划需警惕收入区域集中、市场扩展不及预期、应收账款坏账、技术研发不及预期、税收优惠政策变化、控制权不稳定性等风险。

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